时间：2023-04-21 22:15
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简介：有“中国版伯克希尔”之称之为的复星集团海外收购一城一城。5月初，复星国际在港交所透露的文件表明，将以18.4亿美元的价格买回美国保险公司Ironshore全部权益。这只是复星并购海外保险公司的一瞥。近两年，复星在海外并购多间保险公司，期望拷贝巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式，用保险资金撬动其他产业。
简介：有“中国版伯克希尔”之称之为的复星集团海外收购一城一城。5月初，复星国际在港交所透露的文件表明，将以18.4亿美元的价格买回美国保险公司Ironshore全部权益。这只是复星并购海外保险公司的一瞥。
近两年，复星在海外并购多间保险公司，期望拷贝巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式，用保险资金撬动其他产业。近日，复星国际副董事长兼任CEO梁信军在拒绝接受笔者采访时，编撰复星并购海外保险公司的逻辑。
梁信军回应，“这些海外保险资产要合乎的一个很最重要条件是，与复星业务维持协商，彼此产生协同效益，并对兴起的投资和产业布局要不利。”目前，复星逾1/3的总资产为保险业务。
笔者独家得知，因为保险资产的不断扩大，今年年初，复星专门针对保险业务正式成立了一个取名为“保险集团”的部门，复星继续执行董事兼任总裁汪群斌兼任该部门的负责人。“原先的政区无法符合集团业务发展的必须，所以变更了以前的政区。
”复星集团办公室的涉及负责人告诉他笔者。香颂资本继续执行董事沈萌告诉他笔者，目前在国际市场上，复星海外并购的保险机构大部分归属于资质或者业绩并不理想的保险公司，与巴菲特投资的保险公司有相当大的差距，“所以不会面对很多潜在的风险，比如兑付危机、资金链脱落等。”并购只是最初的步骤，往后的种种风险，对复星的掌舵者来说也许是一个极大的考验。
全球保险版图复星与保险的故事还得从2007年想起。那一年，复星首度试水保险业，大股东了经常出现支付危机的永安保险。
在沉寂5年之后，复星2012年开始大动作转入保险业。当年从大地财险挖来蒋明接掌永安，还带给中层干部十余人;9月，复星与美国保德信金融集团合资正式成立复星保德信人寿，占到股50%;12月，与世界银行集团旗下公司在香港合资正式成立鼎睿再保险公司，占到比85%。
自此，复星坐拥三张保险牌照“寿险+财险+再保险”，基本涵盖保险主要领域。之后，复星开始布局海外保险业务。2014年5月，复星已完成在公司20多年历史上仅次于一笔并购，即葡萄牙保险集团(还包括Fidelidade、Multicare及Cares等三家保险公司)80%股权的并购，并在2015年初股权增持至85%。
8月，又耗资4.64亿美元并购特种险要公司Ironshore，以及专心于劳工险要的美国财险公司MIG。近日，复星国际在港交所透露的文件表明，将以18.4亿美元的价格买回美国保险公司Ironshore全部权益，并将子公司MettlesomeInvestment2划归Ironshore.这一系列的海外保险资产并购蕴藏了复星“自有”的逻辑。
梁信军向笔者说明道，这些海外保险公司都有一些联合的特点：并购的成本低、管理层平稳、在细分行业正处于领先地位、在某个区域内市场份额正处于领先地位等。另外很最重要的一点是，这些海外保险资产的资金要与复星业务维持协商。“也就是说，这些保险金进去以后如何与复星现有产业产生协同效益。”复星国际CEO助理王晨告诉他笔者。
成本低是指许多西方保险公司估值十分具备吸引力，仅有相等于账面价值的1倍左右，而相比之下中国保险公司则超过了2.4倍。沈萌告诉他笔者，目前在国际市场上，复星海外并购的保险机构大部分都是归属于资质或者业绩并不理想的保险公司，与巴菲特投资的保险公司有相当大的差距。比如，作为葡萄牙2011年救助方案的一部分，Caixa被出售给复星，这些资产的吸引力并不大。梁信军说道，复星之所以并购海外保险公司，是因为遇上了机会。
比如Caixa，恰好葡萄牙陷于欧洲主权债务危机，拒绝接受了欧盟IMF救助条款，必需遵守出售国有资产、实施私有化的义务。“但复星在国内没这样的机会有限公司保险公司，没有人不愿出售，复星持有人新华保险和五谷丰登二级市场股份，但不有可能有限公司。
”梁信军讲得最少的还是机会。专设“保险集团”这些并购的已完成，意味著复星3000亿元资产里面，30%-40%的资产是来自于保险。
不仅如此，复星在2014年业绩解释会上透漏的目标是：今年计划大手笔投资最少24亿美元并购欧洲、美国等地的五家保险公司。近日，复星国际清盘，白鱼额外发售2亿美元的新股，集资额最多减至12亿美元。此次筹措资金将用作一般公司用途，以及未来潜在的保险收购活动。消息称之为，阿里巴巴集团董事长马云，以及董事长马化腾皆有参予复星新股。
“这次募资与复星今年之后在海外并购保险公司有相当大的关系。”华泰证券某保险业分析师告诉他笔者，复星海外收购动作大大，不存在一定的资本金市场需求.笔者独家得知，因为保险资产的不断扩大，今年年初，复星专门针对保险业务正式成立了一个取名为“保险集团”的部门，复星集团总裁汪群斌担任保险集团总裁，至为复星对保险业务的推崇。汪群斌同时还兼任复星保德信人寿董事长、鼎睿再保险董事长和复地集团董事长。
复星国际内部人士向笔者透漏，今年年初，正式成立了一个保险集团政区，一个专门的部门。该部门是在保险资产不断扩大的情况下正式成立的，原先的政区无法符合集团业务发展的必须，所以变更了以前的政区。上述人士告诉他笔者，以前保险业务分配在多个部门里，连夜管理。
“以前复星有一个金融集团部门，这个部门下面有保险、证券、银行等业务。保险公司没一个专门的机构来管，现在分开小黑出来一个部门。”复星国际品牌部负责人告诉他笔者，保险业在复星的地位十分最重要，正式成立专门的部门是为了能更佳继续执行保险业务的战略和规划，对于保险投资业务起着孵化器的起到。
上述保险业分析师分析称之为，保险已沦为复星最重要的业务板块，投资项目的资金基本都来自保险公司，用保险资金撬动其他产业。另外，复星在欧洲亦有正式成立专门的办事处，自由选择可可供投资或者并购的保险标的。王晨说道，在欧洲有正式成立一些部门、办事处，比如在里斯本、伦敦、法国、德国等地方都有办事处，还专门正式成立了伊比利亚投资部，负责管理该地区的投资业务。
拷贝巴菲特模式复星仍然将发展保险业视作其投资能力接入长年优质资本的绝佳途径。保险平台仅次于的优势即在于，能源源不断获取丰沛的现金量。“首先要用自有资金并购第一家保险公司，接下来自有资金再行牵头早已并购的保险公司资金，这样的话有连锁反应，并购的保险公司就越多，可以调动的资金就越少，规模也不会相当大。
”沈萌说道。复星集团的当家人郭广昌毫不讳言，要在中国用5-10年的时间，拷贝巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式。梁信军说道，2007年的时候就确认了巴菲特模式，一个典型的用保险资金做到投资的公司。
复星也对标过很多国际上的大公司，比如美国的通用电气、香港和记黄埔、巴菲特的伯克希尔哈撒韦，实在巴菲特模式最合适。一般解读，所谓巴菲特模式是，以保险集团伯克希尔哈撒韦公司为平台，利用保险业务获取的大量现金流，为巴菲特运送了源源不断的投资资本。这也使得巴菲特的赚效应，如滚雪球般就越扯越大。
复星期望通过保险公司提供现金流，特别是在是寿险公司，兼备金融投资性质及极大的现金流，可以为向投资转型的复星，带给中长期优质资本，以提高复星未来的填充增长率。据王晨讲解，Ironshore和MIG这两笔结算已完成之后，按照目前的市价来算，意味著复星多了70亿美元的投资资金。另据数据表明，2014年复星保险板块的权益可可供投资资产超过798.1亿元，同比增加1335.6%。保险已沦为复星最重要的业务板块，并对复星整体营运和盈利方式产生了根本性的影响。
根据复星国际发布的2014年年报，在整个集团中，复星保险业务板块的营业收入超过78.68亿元，同比快速增长2742.3%，占到集团总收入的12.7%;来自保险业务的归属于母公司股东之利润人民币11.49亿元，同比下降119.4%，已占到集团净利润的16.8%。复星保险业务净利润上涨的秘密就在于，此前并购的葡萄牙保险获取的投资综合收益率就低约8.4%，国内的复星保德信从2.2%收益率超过8.7%，永安财险从5.4%超过12.6%。梁信军还回应，去年由于保险金的重新加入，客观上较慢拉低了复星的资本用于成本。
“保险公司浮存的资金成本比在海外融资的成本还较低，因为这个资金没利息、没期限。”沈萌回应，按照巴菲特的解读，这是完全没成本的资金。
海外并购潜藏风险复星从保险金中获益匪浅，但大规模并购也面对不少风险。据笔者辨别，复星这些并购的众多特点是地域跨度相当大。
复星将要并购的5家公司中，除了有一家是以色列公司外，还可能会并购西班牙的一家保险公司。“在短短的两三年时间里，经常出现了如此多大手笔的并购，如何统合这些资产是一个大的难题，而且国与国之间的文化以及法律法规都差距相当大。”上述保险业分析师称之为。沈萌说道，由于复星并购的并非优良资产，不会有很多潜在的风险。
假如经常出现兑付危机，或者现金流脱落，非但无法给复星带给现金反对，还不会消耗复星本身的资金。复星在转入欧美等陌生的国际保险市场时，还不会遇上监管、利率、社保政策调整等诸多变数。对于风险防止，王晨回应，在并购之前，复星就不会作好尽责调查，有自己的财务和法务人员，有自己的团队，不去找第三方，并且所有项目都有投资决策委员会，“不会考虑到法律、财务等风险，以及对人力资源展开调查，期望管理层需要复职，会派人去大约每个管理层成员”。
但也许正是因为投资收购不去找中介机构代理的作法，复星被不少市场人士诟病。根据外媒统计资料，在复星国际已完成的10起仅次于的收购中，投资银行仅有4次接到财务顾问费。在复星已完成的交易中，有些交易不免不存在较小的缺失与潜在风险。另外，从欧洲保险公司本身的运营风险来看，寿险公司不受周期性的波动的影响较为大。
如2007-2009年欧洲寿险公司的市值冷却了70%。如何管理这些海外资产也是一个难题。梁信军说道，复星很少为首人过去，很多海外公司甚至没为首人过去。
沈萌向笔者分析称之为，如果插手所并购保险公司的经营，复星业务链会纳得十分宽，经营压力不会相当大。梁信军也反复强调，复星是投资，不做到运营。
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